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2018年，世界石油市場基本面重回平衡后再度轉(zhuǎn)為寬松，國際油價震蕩上行后又深度下挫，但年均價大幅提升，并一度創(chuàng)下近四年高點。2019年，世界石油市場將維持供略大于需態(tài)勢，市場動蕩性不弱于上年，國際油價將呈寬幅震蕩走勢。
基準(zhǔn)情景認(rèn)為，2019年，布倫特原油全年均價范圍在60美元/桶至65美元/桶。如果由于產(chǎn)油國地緣政治動蕩導(dǎo)致石油供應(yīng)銳減，國際油價均價水平將升至70美元/桶至75美元/桶。如果全球經(jīng)濟復(fù)蘇受阻、“減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)執(zhí)行情況變差、美國原油產(chǎn)量強勢增長，則全年油價均價水平或降至55美元/桶至60美元/桶以下。
2018年，世界石油市場基本面重回平衡后再度轉(zhuǎn)為寬松，國際油價震蕩上行后又深度下挫，但年均價大幅提升，并一度創(chuàng)下近四年高點。2019年，世界石油市場將維持供略大于需態(tài)勢，市場動蕩性不弱于上年，國際油價將呈寬幅震蕩走勢。
2018年國際石油市場回顧
2018年，世界石油需求穩(wěn)步增長，但油價上漲及中美經(jīng)貿(mào)摩擦等對需求有一定負(fù)面影響;美國繼續(xù)引領(lǐng)非歐佩克石油供應(yīng)大幅提升;伊朗重遭美國制裁，石油出口下降明顯;“減產(chǎn)聯(lián)盟”相機調(diào)整產(chǎn)量政策(減產(chǎn)—增產(chǎn)—減產(chǎn))，世界石油市場基本面重歸平衡后再度轉(zhuǎn)向過剩，國際油價震蕩沖高后深度下挫，但年均價連續(xù)第二年上漲。同時，年內(nèi)重大地緣政治事件多發(fā)，對國際油價短期波動的影響巨大。
1. 國際油價震蕩沖高后深度下挫，年均價高于上年
2018年，布倫特原油期貨年均價為71.69美元/桶，比上年提高16.96美元/桶，漲幅達31%;WTI原油期貨年均價為64.90美元/桶，比上年提高14.05美元/桶，漲幅達27.6%。10月3日，布倫特和WTI原油期貨價格分別創(chuàng)下86.29美元/桶和76.41美元/桶的近四年高點;但12月24日，布倫特和WTI期貨價格又分別跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶的一年多來最低。
2. 全球經(jīng)濟增長前景轉(zhuǎn)弱，世界石油需求增速回落
2018年全球經(jīng)濟增長3.7%，與上年持平，世界石油需求比上年提高140萬桶/日，低于2017年150萬桶/日的增量。美國挑起與中國及其他主要貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦成為經(jīng)濟增長的重要掣肘。同時金融環(huán)境收緊、地緣政治局勢緊張以及石油進口成本上升使新興經(jīng)濟體經(jīng)濟下行壓力加大，加之國際油價總體水平回升，使世界石油需求增長受到一定影響。
3. 美國恢復(fù)對伊朗制裁主導(dǎo)市場基本面變化，影響全年油價
2018年5月8日，美國宣布退出伊核協(xié)議，并要求各國在11月前停止對伊朗石油進口，否則將受到制裁。伊朗石油出口量自此開始逐漸下降，并引發(fā)“減產(chǎn)聯(lián)盟”增產(chǎn)應(yīng)對。圍繞美國恢復(fù)對伊制裁可能引發(fā)供應(yīng)緊缺預(yù)期是10月初之前國際油價持續(xù)走高的重要原因。11月5日，美國對伊朗石油出口的制裁正式生效，但給予中國、印度、韓國、日本、希臘、意大利、土耳其和中國臺灣等8個國家和地區(qū)180天豁免期。美國恢復(fù)對伊制裁不及預(yù)期嚴(yán)苛，成為年底國際油價大幅下降的重要原因。
4. “減產(chǎn)聯(lián)盟”前期合作效果顯著，后期因沙特受制美國把控能力下降
2018年10月中旬沙特記者卡舒吉被殺事件發(fā)酵前，以沙特和俄羅斯為首的“減產(chǎn)聯(lián)盟”繼續(xù)深化合作，致力于維護石油市場平衡和油價穩(wěn)定。2018年1月至5月，“減產(chǎn)聯(lián)盟”保持超高減產(chǎn)執(zhí)行率，助力石油市場基本面重歸平衡狀態(tài)(市場供需相當(dāng)、庫存降至5年平均水平以下)。面對伊朗和委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量下降預(yù)期，6月23日“減產(chǎn)聯(lián)盟”會議決定將減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%以彌補潛在的供應(yīng)缺口，以沙特和俄羅斯為首的產(chǎn)油國隨之增產(chǎn)。增產(chǎn)實施后，“減產(chǎn)聯(lián)盟”實際增產(chǎn)幅度高出伊朗和委內(nèi)瑞拉兩國產(chǎn)量降幅，加之美國對伊朗制裁正式生效后給予部分國家和地區(qū)暫時豁免、美國原油產(chǎn)量不斷突破歷史新高等因素導(dǎo)致全球石油市場再度出現(xiàn)供應(yīng)過剩。12月7日“減產(chǎn)聯(lián)盟”決定在10月產(chǎn)量基礎(chǔ)上減產(chǎn)120萬桶/日(其中歐佩克減產(chǎn)80萬桶/日，非歐佩克減產(chǎn)40萬桶/日)，2019年1月起執(zhí)行，時限6個月。值得注意的是，受記者卡舒吉被殺事件影響，沙特政治上受制于美國，2018年后期“減產(chǎn)聯(lián)盟”主動把控市場形勢的能力受到市場質(zhì)疑。
5. 美國超越俄羅斯成為全球最大原油生產(chǎn)國，對國際油市影響力增強
2018年美國原油產(chǎn)量達到1088萬桶/日，比上年提高153萬桶/日，遠高于2017年52萬桶/日的同比增量。受二疊盆地(美國原油產(chǎn)量增長的主要來源地)外輸基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸所限，2018年年中以來美國原油產(chǎn)量增速有所放緩，但其產(chǎn)量的增勢沒有改變。11月中旬美國周度原油產(chǎn)量達到1170萬桶/日，超越俄羅斯成為全球最大的原油生產(chǎn)國。11月30日當(dāng)周，美國周度原油和成品油出口量超過進口量，為至少1991年以來的首次。美國石油產(chǎn)量提升、出口量增加，并不斷向“石油獨立”的目標(biāo)邁進，使其對國際石油市場的影響力進一步加強。2018年美國通過制裁伊朗、牽制沙特、挑起貿(mào)易摩擦等手段給世界經(jīng)濟和國際油價走勢帶來了嚴(yán)重擾動。沙特、俄羅斯和美國已成為左右國際油價走勢的主要供應(yīng)博弈方。
6. 全球石油市場基本面回歸平衡后再度轉(zhuǎn)向過剩，全年平均供大于求
2018年全年，全球石油市場總體供大于需60萬桶/日。分季度來看，一、二、三、四季度全球市場分別供大于求10萬桶/日、50萬桶/日、110萬桶/日和80萬桶/日。4月份開始，經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存降至5年平均值以下，從供需對比、庫存角度來看全球石油市場重歸基本平衡狀態(tài)。5月美國退出伊核協(xié)議后，沙特和俄羅斯領(lǐng)銜的“減產(chǎn)聯(lián)盟”隨之決定增產(chǎn)，加上伊朗石油出口降幅不及預(yù)期、美國原油產(chǎn)量不斷突破歷史新高，全球石油市場重又出現(xiàn)供大于求的局面，10月經(jīng)合組織商業(yè)石油庫存重回5年平均水平之上。
7. 政治因素再度主導(dǎo)油價走勢，美元走勢影響弱化
2018年上半年國際油價兩次站穩(wěn)新的臺階均由地緣政治事件觸發(fā)：站穩(wěn)70美元/桶是由于美英法聯(lián)軍對敘利亞實施軍事打擊，首次突破80美元/桶是由于美國退出伊核協(xié)議并決定恢復(fù)對伊制裁引發(fā)市場對石油供應(yīng)可能短缺的憂慮。10月3日，國際油價達到近4年高點也是由于美國對伊朗石油出口的制裁臨近導(dǎo)致市場擔(dān)憂情緒不斷升溫所致。臨近2018年年底，油價深跌過程中政治因素同樣起到重要作用。10月份開始美國中期選舉進入沖刺階段，中旬沙特記者卡舒吉被殺事件發(fā)酵，沙特面臨美國政治施壓，投資人對其穩(wěn)定市場和油價的決心生疑，加上美國對伊朗石油出口制裁正式實施后給予8個國家和地區(qū)暫時豁免，不及此前“令伊朗石油出口量降至零”的預(yù)期嚴(yán)苛，觸發(fā)投資者情緒轉(zhuǎn)向、并導(dǎo)致油價劇烈下跌。
2018年美元從低位恢復(fù)，這背后既有中美經(jīng)貿(mào)摩擦背景下美元避險需求相對增加的原因，也有美聯(lián)儲貨幣政策不斷收緊、美國減稅政策刺激其經(jīng)濟增長帶來的利好。不過，從全年水平來看，2018年美元相比2017年仍下降3%。從日度數(shù)據(jù)分析看，2018年國際油價與美元指數(shù)同漲同跌的情況占多數(shù)，表明這一時段美元對油價走勢影響不大。
值得注意的是，受全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)向、中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及英國脫歐等風(fēng)險因素影響，投資者對全球經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂不斷積蓄，10月份以后全球股市同步大幅下挫、金融市場信心潰散，也對臨近年底時國際油價的大幅下跌起到了推波助瀾的作用。
8. 石油金融屬性增強，投機資金追漲殺跌造成油價短期大起大落
值得注意的是，2018年石油期貨市場指標(biāo)創(chuàng)下多個之最，與其他金融資產(chǎn)的聯(lián)動性亦加強，凸顯石油的金融屬性，對國際油價短期大起大落起到推波助瀾作用。在年初國際油價不斷沖高階段，WTI與布倫特原油期貨持倉量均觸及270萬手的歷史最高紀(jì)錄。WTI原油期貨市場中基金交易者的多頭倉位創(chuàng)下歷史最高、空頭倉位創(chuàng)下2005年以來最低，多空倉位之比達到空前的9:1。下半年，國際油價與全球股票大盤指數(shù)相關(guān)性達到70%。不斷升級的中美經(jīng)貿(mào)摩擦、全球經(jīng)濟信心轉(zhuǎn)弱，使得全球金融風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓，基金多頭倉位累計下降40%，創(chuàng)下史上幅度最大、速度最快的拋倉周期，引發(fā)油價深度下跌。
2019年國際石油市場展望
2019年，伊朗石油出口問題、美國增產(chǎn)程度及“減產(chǎn)聯(lián)盟”產(chǎn)量政策前景將繼續(xù)左右市場基本面形勢。同時，全球經(jīng)濟形勢、中期選舉后特朗普政治經(jīng)濟政策走向、能源地緣政治局勢、中美貿(mào)易關(guān)系走向、美聯(lián)儲貨幣政策等均將對國際油價走勢產(chǎn)生重要影響。
1. 全球經(jīng)濟下行風(fēng)險突出，石油需求增速繼續(xù)放緩
2019年，全球經(jīng)濟增長缺少進一步加速的動力，面臨更多的下行風(fēng)險，預(yù)計增速將低于2018年。美國挑起的與其他國家的貿(mào)易爭端具有長期性和嚴(yán)峻性，它所代表的多邊主義、貿(mào)易自由化與單邊主義、貿(mào)易保護主義之爭將對全球宏觀經(jīng)濟、金融市場產(chǎn)生重要而深遠的影響，從而影響石油需求和油價走勢。預(yù)計2019年世界石油需求比上年增加130萬桶/日，低于2018年每日140萬桶的同比增量。2019年需求增長仍將主要來自亞太地區(qū)，中國、印度和美國繼續(xù)引領(lǐng)需求增長，但增幅均較2018年有所下降。
2. 伊朗出口前景仍將對市場供應(yīng)格局產(chǎn)生重要影響
雖然當(dāng)前中、印、韓等8個國家和地區(qū)獲得180天對伊朗石油進口的豁免期，但美國通過限制伊朗石油出口打擊其經(jīng)濟和改變中東地緣政治局面的目標(biāo)沒有改變，且特朗普政府相對其前任對伊朗問題態(tài)度更加激進，2019年5月豁免政策到期后，伊朗石油出口大概率將進一步降低。2018年11月，伊朗石油出口量為128萬桶/日，未來最壞的情況下仍不排除會“全部中斷”。
3. “減產(chǎn)聯(lián)盟”將繼續(xù)穩(wěn)定市場和油價
“減產(chǎn)聯(lián)盟”參與國在減產(chǎn)保油價與增產(chǎn)保市場份額中面臨艱難抉擇，但總體看適當(dāng)控制產(chǎn)量使油價維持在“合適”水平有利于“財政收入”最大化。2016年年底“減產(chǎn)聯(lián)盟”成立以來通過幾次及時調(diào)整產(chǎn)量政策，有效平衡了市場供需。2018年年初，產(chǎn)油國曾表露起草長期合作計劃意向，這意味著沙特、俄羅斯等主要產(chǎn)油國之間的合作可能進一步加強。預(yù)計2019年“減產(chǎn)聯(lián)盟”將繼續(xù)發(fā)揮市場調(diào)節(jié)者的作用，以維護石油市場的供需平衡。
4. 非歐佩克石油供應(yīng)受美國引領(lǐng)繼續(xù)提升，但增速放緩
美國頁巖油的資源、成本、技術(shù)等優(yōu)勢仍將帶動其產(chǎn)量進一步增長，但主產(chǎn)區(qū)二疊盆地的原油管道運輸瓶頸使其產(chǎn)量增長受到限制。根據(jù)當(dāng)前的管道建設(shè)計劃，2019年上半年原油管道運能投產(chǎn)有限，下半年180萬桶/日的新增運能上線將徹底緩解運輸瓶頸，需警惕瓶頸解除后美國原油產(chǎn)量快速增長給石油市場和油價帶來的沖擊。EIA預(yù)計2019年美國原油產(chǎn)量將達到1206萬桶/日，比上年增長118萬桶/日，低于2018年153萬桶/日的增量。除美國之外，巴西增產(chǎn)將抵消加拿大和墨西哥產(chǎn)量下降，預(yù)計2019年非歐佩克國家總體將增產(chǎn)150萬桶/日，低于2018年240萬桶/日的增量。
5. 2019年世界石油市場整體寬松，但市場變數(shù)較大
2019年世界石油需求增長小于非歐佩克石油供應(yīng)的增長，即使“減產(chǎn)聯(lián)盟”全年執(zhí)行其120萬桶/日的減產(chǎn)承諾，全球石油市場仍面臨供大于求壓力。石油市場的平衡將依賴于“減產(chǎn)聯(lián)盟”的主動減產(chǎn)力度以及伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞等國的被動減產(chǎn)幅度。預(yù)計2019年世界石油市場對歐佩克原油產(chǎn)量的需求為3160萬桶/日，低于其2018年產(chǎn)量水平。
6. 政治因素和突發(fā)事件仍將對油價短期走勢產(chǎn)生重要影響，美元的影響仍有限
2019年美國對伊朗石油出口制裁前景、美國和沙特關(guān)系，委內(nèi)瑞拉、利比亞和尼日利亞等主要產(chǎn)油國局勢等均有較大不確定性。目前石油市場出現(xiàn)的過剩局面主要靠“減產(chǎn)聯(lián)盟”政策調(diào)整解決，但沙特減產(chǎn)決心或多或少將受到政治因素影響。委內(nèi)瑞拉政治經(jīng)濟局勢不斷惡化、產(chǎn)量恢復(fù)至相對高位的利比亞和尼日利亞局勢動蕩，若這幾個產(chǎn)油國意外出現(xiàn)供應(yīng)中斷，在當(dāng)前全球備用產(chǎn)能較低的情況下將對石油市場供應(yīng)和油價走勢產(chǎn)生重要影響。
2019年美國財政和貨幣政策帶來的經(jīng)濟優(yōu)勢將減弱，預(yù)計美元總體水平與2018年相差不大。因此，2019年國際油價走勢仍將由基本面因素、政治因素等綜合作用主導(dǎo)，美元對油價的影響將延續(xù)弱化。
7. 2019年市場動蕩性不減，國際油價呈寬幅震蕩走勢
基準(zhǔn)情景認(rèn)為，2019年世界石油市場將維持供略大于需態(tài)勢，下半年美國基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸解除后產(chǎn)量增速再度加快將對油價產(chǎn)生較大壓力，“減產(chǎn)聯(lián)盟”將維持全年較大力度的減產(chǎn)，國際油價呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，布倫特原油全年均價范圍在60美元/桶至65美元/桶。如果伊朗石油出口全部中斷、委內(nèi)瑞拉石油產(chǎn)量超預(yù)期減少、利比亞和尼日利亞兩國局勢動蕩導(dǎo)致石油供應(yīng)銳減，則全球石油市場可能出現(xiàn)供不應(yīng)求，國際油價將進一步提升，均價水平將進一步升至70美元/桶至75美元/桶;如果中美經(jīng)貿(mào)摩擦等再度升級導(dǎo)致全球經(jīng)濟復(fù)蘇受阻、“減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)執(zhí)行情況變差、美國原油產(chǎn)量強勢增長，則全年油價將面臨較大的下行壓力，均價水平或降至55美元/桶至60美元/桶以下。
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