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據(jù)伍德麥肯茲4月22日報道，在阿爾弗雷德·丁尼生(Alfred Lord Tennyson)的詩中，可怕的巨型烏賊長期沉睡在海底，處于“古老的、無夢的、無意識的”睡眠中，直到它突然醒來，咆哮著浮出水面。美國天然氣市場的情況有點(diǎn)類似，自2009年以來，基準(zhǔn)Henry Hub天然氣均價約為3.30美元/百萬英熱單位，很少突破5美元/百萬英熱單位。但本周，近月期貨價格自2008年以來首次突破8美元/ 百萬英熱單位。

盡管天然氣價格在周四晚間迅速回落，降至7美元/百萬英熱單位以下，但加速飆升突顯出市場的新趨勢。美國天然氣的供應(yīng)側(cè)和需求側(cè)的變化結(jié)合在一起，降低了市場靈活性，增加了價格波動性。有充分的理由認(rèn)為，目前相對較高的價格不會長期持續(xù)下去，但至少在一段時間內(nèi)，肯定有可能出現(xiàn)更高的峰值。

在需求方面，市場缺乏彈性的部分原因是燃煤發(fā)電能力的減少。已經(jīng)有一波已經(jīng)達(dá)到經(jīng)濟(jì)壽命的燃煤電廠被關(guān)閉，這往往是由于環(huán)境法規(guī)和企業(yè)排放目標(biāo)推動的。從2015年到2020年，美國每年平均損失11千兆瓦的燃煤發(fā)電能力。

這意味著，煤炭對天然氣價格的限制能力減弱了。傳統(tǒng)意義上，如果天然氣價格上漲到足夠高的水平，發(fā)電企業(yè)就會轉(zhuǎn)而燃燒更多煤炭，使市場達(dá)到平衡。煤炭產(chǎn)能損失意味著緩沖已經(jīng)被侵蝕，低庫存導(dǎo)致其影響力進(jìn)一步被削弱。

與此同時，北美天然氣市場與世界其他地區(qū)聯(lián)系日益緊密。自從2016年Cheniere能源公司從路易斯安那州Sabine Pass運(yùn)輸?shù)谝慌浳镆詠恚夯烊粴膺M(jìn)口增長與全球趨勢聯(lián)系在一起。當(dāng)全球天然氣市場供應(yīng)過剩時，就像2020年夏季那樣，美國液化天然氣出口下降，壓低了北美價格。

當(dāng)全球市場供應(yīng)緊張時，就像今天這樣，美國液化天然氣出口國滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。伍德麥肯茲美洲天然氣團(tuán)隊(duì)研究主管尤金•金(Eugene Kim)表示，這引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即美國天然氣存儲量是否足以維持到明年冬天，這加大了價格上行壓力。

與此同時，在供應(yīng)方面，生產(chǎn)商對高油價的反應(yīng)在許多情況下受到限制，因?yàn)槠髽I(yè)承諾維持資本紀(jì)律、償還債務(wù)和向投資者返還現(xiàn)金。此前，在海恩斯維爾頁巖生產(chǎn)天然氣的康斯托克資源公司(Comstock Resources)就是一個很好的例子。在當(dāng)前天然氣價格下，該公司正在產(chǎn)生自由現(xiàn)金流，盡管其已經(jīng)對沖了大約50%的產(chǎn)量。該公司計劃將債務(wù)與調(diào)整后收益比率從2020年的3.8倍大幅降至今年的1.5倍。該公司宣布，將利用部分現(xiàn)金流，在2025年贖回2.45億美元優(yōu)先債券，收益率為7.5%。該公司表示，一旦實(shí)現(xiàn)了杠桿率目標(biāo)，將致力于向股東返還資本。與此同時，該公司計劃今年平均總產(chǎn)量增長約為2%-7%。

勘探和生產(chǎn)公司的資本約束意味著，美國4月份天然氣產(chǎn)量僅比2021年4月高出約3%。

之所以認(rèn)為目前的市場狀況將是有時間限制的，是因?yàn)槊绹杂写罅刻烊粴鈨α?，可以以相對較低的成本生產(chǎn)。尤金•金(Eugene Kim)表示，“從根本上決定美國天然氣長期價格的，是需要引入市場以滿足需求的邊際天然氣成本。得益于豐富的低成本天然氣資源，Henry Hub基本價格接近3美元/百萬英熱單位，而目前市場價格高達(dá)8美元/百萬英熱單位”。

盡管如此，現(xiàn)在天然氣市場已經(jīng)“覺醒”，可能還需要一段時間才能再次進(jìn)入“休眠”狀態(tài)，煤炭替代天然氣的可能性只會下降。美國目前的燃煤發(fā)電能力約為200吉瓦伍德麥肯茲預(yù)測，到2030年，這一數(shù)字將降至約9000萬千瓦。在同一時期，風(fēng)能和太陽能預(yù)計將迅速增長，這可能會造成天然氣市場因產(chǎn)量變化而出現(xiàn)額外的失衡。會影響管理天然氣價格波動的投資，包括地下儲存的投資，可能看起來越來越有吸引力。

油田服務(wù)集團(tuán)哈里伯頓(Halliburton)報告稱，第一季度收入增長24%，調(diào)整后收益增長44%，并對今年剩余時間里的前景表示樂觀。該公司首席執(zhí)行官杰夫•米勒(Jeff Miller)表示，“我們看到，北美整個油氣價值鏈都存在嚴(yán)重供應(yīng)緊張。在設(shè)備市場幾乎售罄的情況下，大宗商品價格的支撐和客戶需求的增強(qiáng)，預(yù)計將推動完井作業(yè)和生產(chǎn)部門的利潤率擴(kuò)大”。

美國聯(lián)邦儲備理事會(美聯(lián)儲)最新能源調(diào)查顯示，包括俄克拉何馬州、科羅拉多州和懷俄明州在內(nèi)的聯(lián)邦儲備區(qū)的石油生產(chǎn)商表示，在平均每桶62美元的原油價格下鉆井是有利可圖的，當(dāng)價格到達(dá)每桶86美元，就可以大幅增加活動。