油價“跌倒”，石油公司如何“站直”
時間：2020-03-26 10:43
來源：
作者:宋鑫源
試圖改寫石油貿(mào)易秩序的美國、減產(chǎn)協(xié)議下內(nèi)部利益訴求各異的歐佩克、宣稱“目前市場處在可控范圍”的俄羅斯……“黑天鵝”事件沖擊下，國際局勢瞬息萬變。
上周，布倫特原油價格跌去20%，WTI跌去29%。油價暴跌很快連帶國際金融市場掀起“滔天巨浪”，全球十幾個國家的股市觸發(fā)熔斷機制，美股更是第5次熔斷。國際油價持續(xù)下探，一度逼近每桶20美元關口。截至北京時間3月23日19時，布倫特原油價格報28.09美元/桶，WTI原油價格報22.43美元/桶。
短短兩個多月，國際原油價格從2019年底的每桶60美元以上下跌到30美元以下，在令許多人大跌眼鏡的同時，更讓石油組織、產(chǎn)油國、石油公司再次拉響警報：油價“跌倒”，石油公司如何“站直”？在市場之手推動的油價漲跌中，石油行業(yè)如何應對市場環(huán)境帶來的巨大挑戰(zhàn)？
產(chǎn)油國做好硬仗準備 消費國借機擴充儲備
國際能源市場劇烈變動，全球石油供應進一步過剩，國際油價不可避免地迎來暴跌。原油生產(chǎn)大國在新一輪洗牌中各顯身手，其中沙特、俄羅斯值得高度關注。
一方面，油價暴跌，不符合產(chǎn)油國的利益。盡管不少產(chǎn)油國生產(chǎn)石油的直接成本很低，但其財政收支平衡對油價依賴很高。因此，維也納聯(lián)盟希望在短期內(nèi)達成新的合作協(xié)議，有效控制目前低油價沖擊。另一方面，包括歐佩克和俄羅斯在內(nèi)的產(chǎn)油國經(jīng)濟將遭遇嚴重挑戰(zhàn)，股市震蕩加劇，財政壓力加大，這對于很多產(chǎn)油國來說可能是致命一擊。
3月11日，沙特阿美總裁兼首席執(zhí)行官納瑟爾·阿敏宣布，公司將遵照能源部的指令提高產(chǎn)能。4月起，沙特的原油供應量將提高至每天1230萬桶，而要完成這樣的增產(chǎn)需要數(shù)十億美元的投資。
對此，市場觀察人士認為，沙特希望能夠通過“降價+增產(chǎn)”的組合拳擴大市場份額。沙特央行和其他主要商業(yè)銀行表示，已經(jīng)為快速提高石油產(chǎn)量提供了充足資金。
此舉也促使其他歐佩克成員國緊隨沙特腳步。阿聯(lián)酋阿布扎比國家石油公司表示，將把日產(chǎn)量提高至400萬桶以上；伊拉克將增加石油產(chǎn)量35萬桶/日；尼日利亞將增加產(chǎn)量10萬桶/日……
俄羅斯也拿出對策。俄羅斯能源部部長諾瓦克宣稱，俄羅斯短期內(nèi)可以日增產(chǎn)原油20萬至30萬桶，使原油日產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的1180萬桶。俄財政部表示，俄羅斯能夠承受石油價格在6至10年內(nèi)維持在每桶25至30美元水平。底氣十足的原因部分來自俄羅斯充足的主權財富基金。最新消息稱，俄羅斯主權財富基金的規(guī)模已突破1500億美元，可以支撐3至4年的低油價時期。
由此看來，沙特和俄羅斯已經(jīng)做好了打硬仗的準備。不過此番大戰(zhàn)的目的不是為了長期壓低油價。沙特是希望通過搶占市場份額，為日后獲利準備。俄羅斯則是為了以低油價擠出部分高油價廠商的市場份額，最終獲利。
對于原油消費國來說，油價下跌一定程度上利好經(jīng)濟發(fā)展。據(jù)美銀美林估計，油價每下降10%，可促使中國GDP增速提高約0.15個百分點。在全球經(jīng)濟不景氣的情況下，油價下跌帶動全球大宗商品價格下跌，勢必拉低原油進口和轉化成本，大幅拉低整體經(jīng)濟運行成本，促進國內(nèi)消費增長。
據(jù)了解，現(xiàn)已有多國搶抓低油價機遇，大量購入原油，擴充戰(zhàn)略儲備。3月13日，美國總統(tǒng)特朗普表示，他已指示美國能源部為戰(zhàn)略石油儲備購買原油，以支持在石油價格戰(zhàn)中遭受重創(chuàng)的石油行業(yè)。
另外，印度方面也積極購進原油。包括印度斯坦石油公司和巴拉特石油公司在內(nèi)的4家企業(yè)，計劃最大限度地采購4月裝載的中東原油。同時，它們在等待其他中東產(chǎn)油國發(fā)布官方銷售價格。巴拉特石油公司煉油廠負責人表示，這是開拓中東石油市場的機會之門。
低成本運營成為應激反應 低油價或加速企業(yè)能源轉型
油價暴跌中，國際石油公司的第一共性反應是削減開支、優(yōu)化資產(chǎn)、延緩股票回購甚至裁員。這一緊縮策略在之前多次油價下行后，已經(jīng)成為石油公司的應激反應，低成本運營依舊是石油公司的長存法寶。
據(jù)估計，目前世界上絕大多數(shù)大型國際石油公司石油生產(chǎn)成本超過45美元/桶，個別公司成本可能更高。低油價時期，石油公司提高了風險防范意識，推遲或者暫停高成本、高投資、長周期項目，將投資規(guī)模嚴格控制在現(xiàn)金流可承受范圍內(nèi)。2015年的油價下跌時，國際大石油公司平均資本支出下降了17%左右，殼牌放棄了美國北極海域勘探作業(yè)，?？松梨?、BP、雪佛龍均暫停了加拿大北極圈內(nèi)的勘探活動。
這次也不例外。油價下跌，?？松梨谘杆俦硎緦⒎怕?020年的支出計劃、降低油氣產(chǎn)量。公司計劃減少在西南部石油鉆井平臺的數(shù)量，并削減資本支出(包括鉆井和完井等費用)，尤其在特拉華盆地鉆井平臺數(shù)量將比現(xiàn)在減少20%以上。公司首席執(zhí)行官達倫·伍茲表示，公司今年本來計劃的資本支出為350億美元，但實際支出可能只接近300億美元。
優(yōu)化資產(chǎn)，也是國際石油公司保效益的重要方式。殼牌、雪佛龍明確表示將減慢或縮減其回購股票計劃。雪佛龍公司首席財務官表示，公司將專注于以回報為導向的資本配置方式，即投資于風險較低的項目，并將采取措施削減成本，通過收購來減少美國的石油勘探和生產(chǎn)員工。道達爾在上次油價暴跌之后推出了以股代息的模式，能夠有效減少現(xiàn)金支出。
在“采不如買”的低油價時期，跌至低位的國際油價極具吸引力，不少石油公司搶抓大好時機，建立庫存儲備。沙特阿美13日確認將向歐洲客戶提供更多原油后，殼牌、BP、道達爾、埃尼、OMV、雷普索爾等歐洲煉油商都已確認將在4月獲得更多的沙特原油。知情人士表示，不同公司獲得的原油增量在25%到200%之間。
為吸納額外的中東原油，殼牌正在預訂3艘200萬桶的超大型原油運輸船，可供至少3個月的存儲選擇。如果預訂成功，這將成為油價下跌后首批用于浮動存儲的油輪。石油分析公司Vortexa稱，本周全球原油和凝析油浮動存儲升至約7000萬桶，較前一周增加15%。長期庫存(30天以上)和短期庫存(7～30天)都在增加。
在做強核心業(yè)務的同時，一些石油公司也開始謀求轉型，拉長產(chǎn)業(yè)鏈，加強天然氣業(yè)務，打通化工業(yè)務，布局電力、可再生能源業(yè)務。其中，一直倡導能源轉型的BP公司則是價格戰(zhàn)中的一股清泉，低油價堅定了他們向多元化能源公司轉型的目標。公司股價跌至24年低點后，BP反而樂觀看待企業(yè)發(fā)展，堅定了向能源公司轉型的決心。1個月前剛剛上任的CEO陸博納在社交媒體上表示，冠狀病毒的傳播以及油價暴跌的現(xiàn)實，再次證實了公司減少石油和天然氣業(yè)務的正確性，進一步堅定了他從根本上重塑BP的雄心。去年，BP花費150億美元用于可再生能源開發(fā)，并計劃在2050年之前將碳排放量削減至零。
獨立石油公司尋求對沖保護 油服公司瘦身尋求業(yè)務拓展
面對異常慘烈的油價下挫局勢，2020年全球油氣市場變得更加撲朔迷離。小型油氣生產(chǎn)商可能成為價格戰(zhàn)的犧牲品，尤其是北美頁巖油氣企業(yè)可能最先陣亡。另外，低油價倒逼石油公司消減投資，大量石油工程技術服務企業(yè)將面對無米之炊的嚴酷局面，整個石油行業(yè)將無以為繼。3月9日，IEA總干事法蒂赫·比羅爾表示，國際油價暴跌可能使德克薩斯州、北達科他州和阿巴拉契亞等地陷入衰退。
穆迪估計，北美勘探和生產(chǎn)公司的額定債務將在2020年至2024年之間到期，約為860億美元。為避免違約，頁巖油生產(chǎn)商多使用對沖即套期保值來尋求保護。高盛的數(shù)據(jù)顯示，2020年約43%的石油產(chǎn)量被套期保值。
西方石油公司構造了一個復雜的對沖措施，以幫助其應對布倫特原油價格跌至每桶45美元時的情況。公司本周將股息削減了86%。馬拉松石油在10日宣布削減今年5億美元資本預算，優(yōu)先保證財務靈活性。公司對沖了今年估計產(chǎn)量的38%，先鋒自然資源公司進行了更大量的對沖。
芝加哥商品交易所期貨和期權市場交易量上周一創(chuàng)下新高，一些頁巖油氣公司正在尋求重組對沖頭寸，以在較低的價格上獲得保護。
在3月9日的股市暴跌中，油服公司股價領跌。Rystad Energy預計，如果油價維持在每桶30美元左右，今年石油勘探和生產(chǎn)的總支出將削減1000億美元。摩根士丹利表示，上周油氣企業(yè)勘探與生產(chǎn)支出較先前減少了27%。
受此影響，油服公司迅速進行調整。目前美國的活躍石油和天然氣鉆機平均數(shù)為791臺，遠低于2019年平均的943臺。加拿大活躍石油鉆機數(shù)量為115臺，環(huán)比減少19臺。分析師預測，今年美國陸上石油鉆井平臺數(shù)量將減少約250臺，鉆機數(shù)量將下降25%以上。
通常情況下，油服公司面對低油價會采用“一增一減一并”的應對策略。“一增一減”是指油服公司紛紛通過降低服務價格和提高效率，為甲方提供一體化服務來維持合約。Transocean自2015年11月起為?？松梨谔峁┓?，在2016年末的油價下行之際，每天收費比之前降低了41%；EOG在得克薩斯州南部鷹灘的平均鉆井時間從2015年的8.9天縮短為2016年的7.7天。油服公司還通過為客戶提供一體化服務，保證市場份額，實現(xiàn)效益的最大化。哈里伯頓在伊拉克南部祖拜爾油田20口井的油田增產(chǎn)一體化項目就包含LWD、防砂、酸化、測試服務等多項服務。
“一并”是指油服行業(yè)在油價下跌時往往會迎來兼并熱潮——實力雄厚的綜合性油服公司利用低油價兼并規(guī)模較小的專業(yè)型油服公司，低價獲得那些需要較長周期才能取得的技術突破。在2006年到2011年間，油服巨頭斯倫貝謝18%的業(yè)務來自兼并購。而油服公司Seadrill就是在上幾次的暴跌中成長起來的。
國際油價依然起伏不定，油氣行業(yè)必須打起十二分精神，想方設法抵御低油價的沖擊，全力以赴做好過緊日子的準備。
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