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劉朝全 中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副院長(zhǎng)(左)
董秀成 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)一帶一路能源貿(mào)易與發(fā)展研究中心主任（中）
朱坤鋒 IHS Markit亞太區(qū)上游研究副總監(jiān)（右）
問：3月5日以來，布倫特油價(jià)“腰斬”，3月18日更是跌至30美元/桶下方。同時(shí)，全球股市跌跌不休，美股在不到2周時(shí)間觸發(fā)4次熔斷。您認(rèn)為本次油價(jià)暴跌是繼2014~2016年后油價(jià)進(jìn)入了一個(gè)新的下行周期嗎？
劉朝全：如果排除疫情和價(jià)格戰(zhàn)的因素，今年初，我們預(yù)測(cè)國際油價(jià)比去年略低，但低得不多。雖然，目前的國際油價(jià)很難說已經(jīng)見底，但是還談不上是下行周期和下行趨勢(shì)。
隨著疫情的好轉(zhuǎn)和產(chǎn)油國之間逐漸恢復(fù)理性，油價(jià)也會(huì)逐漸恢復(fù)理性，回到主要由供需決定價(jià)格的道路上來。中國作為主要的石油進(jìn)口國，經(jīng)濟(jì)基本面沒有改變，只是需求受到疫情的短期影響比較大，但是隨著全球疫情好轉(zhuǎn)，需求上升得也會(huì)較快。
董秀成：這次油價(jià)暴跌是多種復(fù)雜因素綜合推動(dòng)的結(jié)果。如果從短期價(jià)格暴跌來看，談?wù)搩r(jià)格是否進(jìn)入下行周期還為時(shí)過早，目前不能得出結(jié)論。談?wù)撚蛢r(jià)周期本身，不能就油價(jià)談?dòng)蛢r(jià)，關(guān)鍵是要看未來全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，如果全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退周期，那么可以肯定，油價(jià)必然陷入下行周期。綜合分析和考慮，不排除油價(jià)繼續(xù)下跌，甚至下跌到20美元左右，但總體趨勢(shì)是震蕩波動(dòng)，回歸50~60美元的可能性最大，上沖70美元以上的概率很小。
朱坤鋒：是的。以沙特和俄羅斯為主的維也納聯(lián)盟未能達(dá)成共識(shí)，和隨后沙特的油價(jià)反制策略，意味著全球新一輪供應(yīng)過剩的到來。預(yù)計(jì)在2020年上半年，全球的供應(yīng)過剩約在400萬~600萬桶/日，這些過剩的產(chǎn)量將推高7億~11億桶的庫存。油價(jià)已經(jīng)應(yīng)聲而跌，現(xiàn)在的問題是，下行周期要持續(xù)多久。
問：4月1日后，無論歐佩克還是非歐佩克產(chǎn)油國可以自由生產(chǎn)。您認(rèn)為這種態(tài)勢(shì)可持續(xù)嗎？今年，新冠病毒疫情在世界范圍內(nèi)的流行疊加石油價(jià)格戰(zhàn)，可以說是改變了需求的基本面，綜合判斷，您認(rèn)為未來石油市場(chǎng)會(huì)有哪些走向？
劉朝全：在疫情期間打價(jià)格戰(zhàn)，其對(duì)市場(chǎng)的乘數(shù)效應(yīng)發(fā)揮了很強(qiáng)的沖擊力。盡管沙特等國的產(chǎn)量尚未完全釋放，國際油價(jià)下跌的壓力已經(jīng)提前有所釋放了，到4月1日后，國際油價(jià)盡管還有可能下行，但繼續(xù)大幅下跌、長(zhǎng)期持續(xù)低油價(jià)的可能性很小。后期石油市場(chǎng)還是會(huì)恢復(fù)理性狀態(tài)。
董秀成：盡管產(chǎn)油國石油生產(chǎn)直接成本很低，但其財(cái)政收支平衡對(duì)油價(jià)依賴很高，沙特和俄羅斯均無力承擔(dān)目前油價(jià)水平的長(zhǎng)期持續(xù)。另外，美國頁巖油開發(fā)成本較高，許多從事頁巖油開發(fā)的企業(yè)也沒有能力承受長(zhǎng)期低油價(jià)的煎熬，因此這種低油價(jià)局面不具有長(zhǎng)久性。
對(duì)于油價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)，從供給側(cè)來看，雖然非常規(guī)石油資源潛力巨大、技術(shù)進(jìn)步明顯、生產(chǎn)能力持續(xù)增加，但是非歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)潛力有限，而歐佩克產(chǎn)油國尚有較大增產(chǎn)能力，總體上不存在能力不足的問題。從需求側(cè)來看，主要發(fā)達(dá)國家消費(fèi)需求增長(zhǎng)已經(jīng)基本保持平穩(wěn)，新興市場(chǎng)國家的需求總體上穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中，中國的需求增長(zhǎng)將逐漸放慢，預(yù)計(jì)在今后幾年全球石油消費(fèi)將達(dá)到峰值。因此，全球石油供需關(guān)系將處于長(zhǎng)期供大于求的局面，當(dāng)然也不支持油價(jià)高漲。
朱坤鋒：因?yàn)樾鹿诓《疽咔閭鞑ズ蛯?duì)經(jīng)濟(jì)影響上的不確定性，我們從三個(gè)可能的情景來看未來石油市場(chǎng)的價(jià)格路徑：
第一種，基礎(chǔ)情形，即世界石油需求隨著疫情的控制在年內(nèi)逐步回升。這種情形下，世界上主要的石油消費(fèi)市場(chǎng)在2020年的第三季度基本控制住了疫情，石油需求隨之得到回升。布倫特油價(jià)可能跌破20美元/桶，短期下探后反彈。2020年的油價(jià)大概在27美元/桶。隨著美國產(chǎn)量的下降，在2021年油價(jià)將上升到30多美元/桶(平均在39美元/桶)。
第二種，需求持續(xù)下降，產(chǎn)油國未能達(dá)成新的限產(chǎn)協(xié)議的情形。沙特和俄羅斯維持較高供應(yīng)，導(dǎo)致美國鉆井活動(dòng)下降以保存現(xiàn)金流。美國的產(chǎn)量可能在2021年下降到800萬桶/日。布倫特油價(jià)跌破20美元/桶，最低可能到10美元/桶。在這種情形下，持續(xù)的需求低迷和供應(yīng)過剩讓油價(jià)在2020和2021年維持在平均20余美元/桶的水平。
第三種，在快速恢復(fù)的情形下，疫情在4月底得到控制，經(jīng)濟(jì)狀況在第二季度得到改善。世界石油需求在2020年下半年能上升100萬桶/日左右。沙特和俄羅斯能夠達(dá)成新的限產(chǎn)協(xié)議，保持產(chǎn)量分別在1000萬桶/日和1100萬桶/日，促使油價(jià)在2020年年底回升到40美元/桶的水平。
問：美國頁巖油在這次價(jià)格戰(zhàn)中會(huì)不會(huì)“很受傷”？在石油市場(chǎng)的大幅震蕩下未來美國頁巖油將呈現(xiàn)出什么樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)？
劉朝全：美國頁巖油完全通過市場(chǎng)化運(yùn)營，企業(yè)眾多，生存方式多樣，每個(gè)企業(yè)都有自己的獨(dú)門絕技，或是擁有資本優(yōu)勢(shì)，或是擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)等等。希望通過價(jià)格戰(zhàn)打壓頁巖油的市場(chǎng)份額，只是一廂情愿。當(dāng)前的低油價(jià)只是降低了頁巖油公司的活性，即便是出現(xiàn)了破產(chǎn)重組，但隨著油價(jià)的逐步升高，頁巖油氣的活性又會(huì)逐步恢復(fù)，產(chǎn)量增加。
董秀成：談?wù)撚蛢r(jià)走勢(shì)，無論如何都不可能回避成本問題。石油生產(chǎn)成本客觀上存在一種隱性的石油邊際成本。理論上講，油價(jià)不應(yīng)低于邊際成本?？傮w來看，常規(guī)石油生產(chǎn)成本相對(duì)較低，而非常規(guī)石油成本較高，石油邊際成本應(yīng)該存在于非常規(guī)石油生產(chǎn)中，國際油價(jià)應(yīng)該高于非常規(guī)石油邊際成本。因此，從全球石油市場(chǎng)來看，理論上講，處于最低的頁巖油成本應(yīng)該是邊際價(jià)格，也就是說油價(jià)不應(yīng)低于邊際成本，否則就會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)能力下降，供需關(guān)系改變，形成新的平衡價(jià)格。在我看來，美國頁巖油成本決定著國際油價(jià)的趨勢(shì)，美國頁巖油生產(chǎn)能力其實(shí)就是國際石油市場(chǎng)的最大“機(jī)動(dòng)產(chǎn)量”之一，只不過這種“機(jī)動(dòng)”機(jī)制與沙特、俄羅斯的“機(jī)動(dòng)”機(jī)制不同而已。長(zhǎng)期來看，油價(jià)波動(dòng)是常態(tài)，而平穩(wěn)是非常態(tài)，但暴漲或暴跌是非常態(tài)，頁巖油生產(chǎn)將長(zhǎng)期伴隨油價(jià)波動(dòng)而飽受痛苦或煎熬，時(shí)而悲傷，時(shí)而歡樂，難以保持平穩(wěn)。
朱坤鋒：布倫特油價(jià)在33美元/桶左右相對(duì)還是可控的。但如果降到20多美元/桶，很多產(chǎn)油國都會(huì)“受傷”，不只是美國的頁巖油公司。例如，我們估計(jì)沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克等國家，都需要70多美元/桶來支持國家財(cái)政支出。伊朗，更是需要接近140美元/桶的油價(jià)。俄羅斯需要約40美元/桶就能平衡其國家財(cái)政支出。另外，有一些美國二疊紀(jì)盆地的獨(dú)立石油公司，即使在35美元/桶的油價(jià)下，也能賺取10%的內(nèi)部收益率。美國的單井成本通過持續(xù)的效率提升，得到了很大改善，從而降低了每桶油的收支平衡價(jià)格。但需要注意的是，在二疊紀(jì)盆地，如果要獲得10%的內(nèi)部收益率，有一些井需要油價(jià)到90美元/桶，而一些只要25美元/桶。
我們認(rèn)為美國頁巖油的新投資會(huì)受到很大的沖擊。例如，如果WTI油價(jià)在35~40美元/桶，美國的產(chǎn)量會(huì)下降150萬桶/日左右。但現(xiàn)在并不意味著很多井會(huì)被關(guān)停。因?yàn)榉浅Ｒ?guī)油氣很高的遞減率，美國的頁巖油即使想保持產(chǎn)量，也需要很多新的鉆井和完井來補(bǔ)充遞減的產(chǎn)量。在沒有新井的情況下，美國的產(chǎn)量會(huì)很快下降。
問：因?yàn)椴粩嗌?jí)的石油價(jià)格戰(zhàn)加劇對(duì)抗，原定于3月18日在維也納舉行的歐佩克和非歐佩克聯(lián)合技術(shù)會(huì)議已經(jīng)取消。您認(rèn)為歐佩克和非歐佩克主要產(chǎn)油國未來是否還有可能繼續(xù)聯(lián)手維護(hù)全球市場(chǎng)的穩(wěn)定？
劉朝全：從歷史來看，歐佩克維護(hù)石油市場(chǎng)秩序的舉措主要是兩種：減產(chǎn)保價(jià)和價(jià)格戰(zhàn)。減產(chǎn)保價(jià)的效果更好一些。減產(chǎn)聯(lián)盟自2017年初開始減產(chǎn)保價(jià)以來，迄今已3年有余?？傮w來看減產(chǎn)聯(lián)盟較好地執(zhí)行了減產(chǎn)協(xié)議，為調(diào)節(jié)全球石油市場(chǎng)供需平衡、穩(wěn)定油價(jià)水平起到了積極作用。而價(jià)格戰(zhàn)可以說是“飲鴆止渴”。沙特和俄羅斯都在苦苦支撐，這種對(duì)任何一方都沒有好處的事情一定不會(huì)持久。由于兩國態(tài)度目前都比較強(qiáng)硬，短時(shí)期緩和的空間不大。根據(jù)歷史規(guī)律和目前態(tài)勢(shì)判斷，隨著疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，雙方還會(huì)繼續(xù)坐在一起。很有可能處在邊打邊談的狀態(tài)。
董秀成：當(dāng)前不能確定維也納聯(lián)盟壽終正寢，關(guān)鍵要看其是否能夠滿足聯(lián)盟國的國家利益。油價(jià)暴跌至此，絕對(duì)不符合產(chǎn)油國的利益，因此關(guān)鍵要看這種低油價(jià)究竟能夠持續(xù)多久，產(chǎn)油國的忍耐力和忍耐時(shí)間最終決定大家是否重新回到談判桌上。預(yù)計(jì)，沙特與俄羅斯為了共同利益，一定還會(huì)攜起手來，達(dá)成新的協(xié)議，限產(chǎn)保價(jià)，只不過這一天何時(shí)來到，確實(shí)無法準(zhǔn)確判斷，但是合作終究要代替對(duì)抗，當(dāng)共同利益大于彼此矛盾之時(shí)，妥協(xié)與合作便順理成章。
朱坤鋒：俄羅斯依然有可能回到維也納聯(lián)盟、回到合作的道路上以維持國際石油市場(chǎng)的穩(wěn)定。但是，石油的控制力正在往西移，因?yàn)橐恍┓菤W佩克國家，例如美國、加拿大、巴西等國產(chǎn)量的增長(zhǎng)。而美國和加拿大的很多產(chǎn)量掌握在獨(dú)立或私人石油公司手里，這些公司并不那么容易被政府控制。而且，這些國家的法律一定程度上禁止市場(chǎng)操縱和協(xié)同控制價(jià)格，以維持市場(chǎng)的效率和自由浮動(dòng)的價(jià)格。
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